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A股、美債、黃金．．．誰才是2025年投資“潛力股”？在2025新春之際，新浪財經特別邀請到宏利基金張曉龍為我們把脈全球資產配置新機遇。

張曉龍對2025年各主要市場板塊的提供了多角度的參考。A股市場的性價比提升與高股息央企的機會、美股市場的性價比下行與AI產業鏈的焦點、國內債市性價比有所下降但長期價值依然存在、美債的性價比提升與資本利得機會、黃金和貴金屬的長周期配置邏輯與價值儲藏功能，以及大宗商品的需求不足與波段機會，為投資者在複雜多變的市場環境中尋找投資機會提供了有益的思路。

A股市場：性價比提升與高股息央企的機會

張曉龍指出，A股市場具有較高的賠率特性，兩三個月內實現40%甚至50%的漲幅並非不可能。這種高彈性主要源於A股市場的新興經濟體屬性，其上行空間和機會眾多，這些機會會反映在企業的盈利（EPS）和市場估值上。

當前，A股市場的估值相對較低，無論是從五年還是十年的視角來看，都處於較便宜的水平。同時，整體經濟的穩定性為市場提供了堅實基礎，龍頭公司和績優上市公司在流動性寬裕的環境下，通過資本開支提升市場份額，優勢愈發明顯。

此外，財政政策和金融貨幣政策的支持，也使得經濟基本麵和A股市場的EPS有望企穩，從而推動全年盈利端的改善。

張曉龍特別提到，高股息的央企資產在2025年仍具有較好的投資機會，這些資產通過發揮龍頭效應、提升市占率以及穩定的經營性現金流，有望在市場中脫穎而出。

美股市場：性價比下行與AI產業鏈的焦點

張曉龍認為，美股市場目前正處於EPS下行周期，企業盈利麵臨壓力，需求疲軟，美債利率逐漸回落，整體性價比相對下行。盡管股票回購在一定程度上支撐了股價，但整體趨勢仍是進入下行周期。

不過，美股內部存在一些亮點，尤其是AI產業鏈。張曉龍提到，美國科技股對AI產業鏈的預期非常高，2025年該產業鏈的表現將取決於能否實現盈利方麵的超預期增長。如果AI技術能夠在商業化應用中取得突破，相關企業的盈利可能會大幅增長，從而推動股價上升。

因此，AI產業鏈將成為美股投資的重要焦點。從穩健角度考慮，納斯達克和標普500等指數可能會受到更多關注，因為這些指數包含了大量科技股，有望受益於AI產業鏈的發展。

國內債市：性價比有所下降，但長期價值依然存在

張小龍提到，當前十年期國債收益率在1.6%左右，30年國債收益率跌破2%，反映出資金投資回報率的變化。一方麵，經濟基本麵企穩對債市有一定壓力；另一方麵，超常規貨幣政策使流動性寬裕，部分資金流入金融市場，壓低了無風險收益率。

因此，從全年來看，債券市場的吸引力不如過去兩年。不過，張小龍也指出，從長期來看，無風險收益資產仍有市場需求。他建議投資者在配置債券資產時，綜合考慮流動性和經濟基本麵的變化，通過合理配置平衡投資組合的風險和收益。

美債：性價比提升與資本利得機會

張曉龍表示，美債的性價比在2025年相對提升，與國內股債市場呈現出相反的狀態。當前，美債收益率處於較高水平，如十年期美債收益率在4.6%左右，部分美債基金的票息甚至接近6%，顯示出較高的無風險收益率特征。隨著通脹預期的下降和美國經濟、房地產市場的降溫，美債除了高票息收益外，還可能有資本利得的機會。

他認為，美債市場在2025年將麵臨利率下行的預期，這將為持有美債的投資者帶來額外的收益。因此，美債在2025年是一個值得關注的投資機會，其整體性價比相對提升。

黃金和貴金屬：長周期配置邏輯與價值儲藏功能

張曉龍還提到，黃金在過去類似於類美債資產，但近年來隨著各國實施MMT理論，進行貨幣超發，尤其是美聯儲帶頭的全球貨幣超發，黃金作為一種貨幣儲值的價值儲藏資產，受到更多關注。各國央行購金行為也引導了弱美元地位，增加了黃金對抗貨幣信用體係的功能。

黃金或貴金屬麵臨長周期的配置邏輯，其投資價值不僅體現在抗通脹、價值儲藏等方麵，還增加了對抗貨幣信用體係的特征。未來長期持有的收益率中樞可能會比過去高，且價格波動相對較小，與美股、國內股票、債券等資產的相關性較低，適合長期持有以分散風險。

大宗商品：需求不足與波段機會

張曉龍指出，大宗商品更多映射的是通脹問題，目前整體海外需求不足，無論是CRB指數還是國內的南華商品指數，都體現出這種需求不足的狀態。以原油為例，其供給端和需求端都不強，處於弱平衡狀態。張曉龍認為，2025年大宗商品市場整體機會相對偏弱，存在波段機會，但趨勢性的係統性機會需要進一步觀察。相較於A股、美股、美債、國債、黃金等資產，大宗商品的投資機會並不突出。