央行：继续加强货币政策预调微调

來源：期貨日報

2024年大宗商品漲跌互現，其中，期貨從1899元/噸跌至1328元/噸，跌幅約30%，年度跌幅在商品期貨中排名第三。

進入2025年，玻璃基本麵出現一定樂觀信號，盤麵表現出明顯的抗跌性。1月玻璃價格走勢相對穩定，沙河、華中現貨價格圍繞1300元/噸窄幅波動，期貨主力合約低位反彈約5%，整體運行在1300~1450元/噸區間。

回顧2024年，年內跌勢較為流暢是玻璃期貨走勢最大的特征。其中，玻璃期貨近月合約價格一度跌破1000元/噸，弱勢程度超市場預期。在產業人士眼中，2024年玻璃價格走弱並不令人意外，年初市場主流觀點就認為玻璃需求下行或導致價格大幅下跌。

“從產業角度上看，玻璃期貨2024年整體走勢與現貨趨同，能較好地反映現貨市場的狀況和預期波動。”河北望美集團期貨部負責人霍東凱表示。

在霍東凱看來，2024年玻璃期貨大幅度走弱是整個玻璃行業需求嚴重下滑導致的，需求下滑的根本原因在於房地產行業整體不景氣，而這種需求缺失可能隻是大周期內需求不足的一個縮影，行業展開產能調節也是趨勢使然，玻璃行業的“寒冬”恐怕還將持續較長時間。

對此，中信建投期貨能化高級分析師胡鵬也表示，2024年玻璃價格大幅下跌，本質原因是供應過剩。“2024年初，玻璃現貨價格處於高位、原料端價格下跌，玻璃利潤被動上升，供應也跟隨上升。2024年一季度，浮法玻璃在產日熔最高升至17.6萬噸。需求端，受房地產周期影響，2024年國內房屋竣工麵積降幅超20%，玻璃需求受到明顯拖累。供應充足、需求下滑，玻璃庫存累積，價格大幅下挫。”他稱。

值得一提的是，隨著玻璃價格大幅下跌，去年三季度多數玻璃生產企業開始虧損，但部分企業利用期貨、期權進行套期保值，降低了價格下跌的不利影響。在需求下行階段，期貨是生產企業用來規避風險的工具，企業了解和運用期貨是必要的。

“整體來看，2025年玻璃行業仍舊難言樂觀，雖然2024年產能有所縮減，但需求難說企穩，可能需求結構的變化對行情影響更大。”霍東凱稱。

相較於2024年，2025年玻璃市場有哪些新情況？對此，中信建投期貨能化高級分析師胡鵬認為，2025年玻璃市場難以複製2024年的走勢，主要是供需格局發生了變化。

“2024年玻璃市場呈現明顯的供應過剩格局，市場通過價格下跌倒逼部分產線冷修直至回歸供需平衡。”胡鵬介紹說，根據測算，去年四季度浮法玻璃在產日熔下降至16萬噸後，玻璃庫存基本不再增加，行業回歸弱勢平衡狀態。“2025年初浮法玻璃日熔下降至15.8萬噸附近，供應壓力不大，後期供應大概率跟隨需求波動。”胡鵬表示，預計2025年浮法玻璃呈現供需雙弱特征，基本麵矛盾較為有限，階段性的政策利好和供需錯配或驅動價格出現波段行情。

在他看來，2025年玻璃市場或較難出現明顯的供應過剩，也難出現明顯的供應短缺。2025年國內房地產行業或弱勢探底，竣工麵積延續下降趨勢，將導致玻璃需求小幅下降。最新數據顯示，國內浮法玻璃在產日熔約15.8萬噸，潛在冷修產能和潛在複產點火產能均在20000T/D附近，利潤是驅動供應變化的核心因素。

在供需雙弱的背景下，2025年玻璃市場價格波動或趨於平緩。“悲觀預期下，若冷修速度快於需求下降速度，玻璃價格或呈現先揚後抑的走勢；反之，若需求下降速度快於供應下降速度，玻璃價格或先下探再回升。”胡鵬表示。

對此，霍東凱認為，2025年的玻璃市場可能呈現先弱後穩的狀態。“年初由於下遊資金回籠、訂單累積較少導致的需求釋放不足仍可能影響上半年的玻璃訂單，而趕工、趕結算仍可能引領年末行情轉好，宏觀政策的影響也占較大比重，整體來說玻璃行業仍難言樂觀，但低穀期也蘊藏著機會。”他說。

“2025年玻璃價格波動或小於2024年，價格呈現區間震蕩的概率較大。”胡鵬認為，因遠月合約有一定升水，若玻璃價格大幅上漲，玻璃行業平均利潤回升至200元/噸上方，玻璃企業可積極關注賣出套保機會。若期貨價格大幅下跌且貼水現貨，企業可關注階段性的反彈機會。